盡管港股大盤(pán)仍然處于8月以來(lái)一千多點(diǎn)的處于窄幅波動(dòng)區間，但港股內部出現結構性行情，在內部及外部因素的擾動(dòng)下，預計9月港股大盤(pán)仍將面對上行阻力，而1) 來(lái)自政策面支撐；2)科技股優(yōu)于預期的業(yè)績(jì)；3)大型藍籌上市公司重啟回購；4) 相對較低的估值都給予港股下行保護，港股亦先于外圍股市率先調整下來(lái)，緩沖了海外收緊流動(dòng)性的沖擊。

8.24國常會(huì )宣布增加3,000億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，并依法用好5,000多億元專(zhuān)項債地方結存限額，近月石油瀝青開(kāi)工率逐漸回升，預示基建正在發(fā)力。不過(guò)，內地疫情反復可能會(huì )導致企業(yè)盈利有進(jìn)一步的下修風(fēng)險及影響消費信心，截至9月3日全國中高風(fēng)險地區共有3,346個(gè)，其中成都的疫情可能對于電子、裝備制造及生物醫藥等行業(yè)帶來(lái)較大的影響。

建議1) 繼續配置盈利確定性高且估值較低的石油、煤炭及電訊行業(yè)；2) 成本壓力紓緩且產(chǎn)品高端化的啤酒；3) 新老基建； 4)電力股可能在下半年盈利修復及進(jìn)入用電旺季有較好的表現?？萍贾笖档挠A測在持續上修，中美簽署審計合作協(xié)議有利降低其風(fēng)險溢價(jià)，后續調整也是長(cháng)線(xiàn)投資的機會(huì )。

恒指成份股變動(dòng)在9月5日生效，被動(dòng)資金先行換馬效應下，大市周五成交額增至1,102多億港元，港股通錄得3.2億港元的凈流出。恒生指數全周下跌3.6%，科指全周下跌3.7%，但指數仍然處于8月以來(lái)的橫盤(pán)窄幅波動(dòng)區間。上周港股大市日均成交金額按周增加16.9%至1,080億港元。即使剔除周三及周五各因MSCI指數及恒指公司的季檢因素，港股的成交金額亦在逐漸回升，顯示港股已開(kāi)始吸引部分長(cháng)線(xiàn)資金重新配置。四只藍籌新貴包括中國神華(1088 HK)、周大福(1929 HK)、翰森制藥(3692 HK)及百度(9888 HK)于上周五的股價(jià)分別下跌0.6%、5.0%、6.0%及1.2%。

港交所披露易公布伯克希爾對比亞迪H股的持股比例已從19.02%降至18.87%，持股記錄顯示，巴菲特的持股數量從8月24日的2.19億股降至9月1日的2.07億股，近一周累計減持1,157.9萬(wàn)股，意味著(zhù)*近兩個(gè)月巴菲特已累計減持1,786萬(wàn)股，減持的節奏有所加速。假設按照過(guò)去六個(gè)交易天平均每天沽出193萬(wàn)股的進(jìn)度，合計需要107個(gè)交易天(大約五個(gè)月)時(shí)間完全清倉。過(guò)去一年比亞迪日均成交量為770萬(wàn)股，意味巴菲特的沽盤(pán)已占了日均成交的25%左右，因此實(shí)際沽壓比騰訊的南非大股東NASPERS更大。除非比亞迪回購H股，否則在短期內，巴菲特的減持無(wú)疑會(huì )打擊投資者對新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)的信心，特別是每天不間斷的持續沽盤(pán)都會(huì )壓制股價(jià)的上行空間。

海外市場(chǎng)方面，美國8月新增非農就業(yè)職位31.5份，優(yōu)于市場(chǎng)預期，其中零售、專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)分別各增加4.4萬(wàn)、6.8萬(wàn)及6.8萬(wàn)。8月非農平均時(shí)薪同比增長(cháng)5.2%，增速大致與6月及7月持平，工資通脹的螺旋壓力仍然非常大。8月勞動(dòng)力市場(chǎng)參與率環(huán)比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)至62.4%，失業(yè)率環(huán)比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，開(kāi)始筑底回升。然而，失業(yè)率的增加主要來(lái)自找工作的人數增加，而非被栽員的人數大幅增加。

我們認為8月非農不改9月加息75個(gè)基點(diǎn)較高的機率，當前美國核心PCE為4.56%，仍遠高于聯(lián)邦基金利率的2.25%-2.5%，美聯(lián)儲的行動(dòng)遠落后通脹，而過(guò)往加息周期的聯(lián)邦基金利率的*終目標也至少比通脹高，預料4%的利率會(huì )維持一段時(shí)間。

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